投资策略2022年中期策略：顺势而为

研究结论

回顾2022年上半年a股市场，受俄乌冲突，全球资源价格高企，美联储加息等因素影响，全球主要国家的股票市场受到明显冲击，但a股重叠疫情防控对经济影响相对更大，上证综指下跌12.46%，深证成指下跌22.41%，创业板，科技创新板等成长风格受挫，煤炭等分红风格板块更抗跌，逆市收涨。

展望下半年的a股市场，我们认为:

一是外部压力依然存在，但短期影响减弱，中期不确定性较强海外权益市场仍受到美联储加息和经济衰退预期的打压，但短期市场的重心正逐渐从估值杀转向盈利杀无论是经济周期还是上市公司盈利周期，a股与美股都存在显著差异:下半年a股盈利增速有望逐步回升，而美股盈利增长压力可能加大

所以盈利周期的不同会逐渐削弱海外市场对a股市场的影响力另一方面，尽管美国经济数据疲软，衰退预期上升，但通胀水平仍处于高位，美联储的政策目标仍主要锚定在通胀上，中期内加息压力依然存在

2.国内方面，虽然下半年宏观经济基本面高位反弹或受限，但工业生产，出口，基建等上升趋势较为明确，将为经济复苏提供支撑。和政策:

伴随着疫情逐渐扫除，稳增长和疫情后复产同时发力，有望形成政策共振，中下游产能和需求端将明显改善，房地产政策仍是重点，需要对房地产政策的边际放松给予更多耐心，下半年房地产投资负增长有望逐步收窄，资本市场方面，自3月份市场下跌以来，政策关怀基调已经明确，AH互联，再融资，新资本入市等方面的后续都值得期待。

第三，a股盈利方面，受益于:下半年PPI回落，CPI上涨，带来中下游净利润率提升的预期，稳增长政策有望继续加码，复工复产带来需求反弹，在2022年宏观经济增速目标为5.5%的前提下，下半年宏观经济将加速复苏虽然全年的复苏不确定性很大，但是向上的方向比较确定，在此背景下，a股净利润增速也有望在Q2触底后逐步回升

四就估值和市场而言，一方面，经过上半年明显的估值调整，目前a股估值在性价比方面凸显，另一方面，今年上半年a股遵循从政策底部到估值底部再到盈利底部的演绎逻辑，估值有望领先于盈利复苏今年下半年，股市向上修复的动能充足在全球不确定性依然存在，市场观点存在分歧的当下，不如更多地着眼于国内政策落地和经济复苏的确定性，以我为主，顺势而为

动词 配置:

风格上，不同于上半年的低估值高分红方向，我们认为下半年的风格应该更倾向于增速繁荣，盈利稳定的白马，以成长方向为主，低估值，高分红，周期方向为辅。

行业方面，建议关注:大型制造业方向和消费复苏方向，估值压力较小，业绩确定性较强的成长方向。

风险警告

一是国内疫情防控超预期，给经济带来进一步压力二是政策推动不及预期，影响下半年经济复苏

第三，美联储加息超预期，或增加22年下半年a股风险第四，假设条件变化影响数据计算结果