证券Ⅱ行业：产品与客群端多维竞争公募代销变革进行时

基金业协会披露Q1 2022年公募基金销售数据，行业格局发生较大变化:从数量上看，前100家券商依然数量最多，达到51家，从规模上看，截至22Q1末，混合股票型公募基金100强总数为59087亿元，环比下降8.5%，同比上升8.8%非货资金总额78，841亿元，环比增长—5.3%，同比增长+21.0%从结构上看，无论是混合股还是非货股，商业银行的持股量都占绝对优势，银行总股份占比55%，非货股占比49%，较去年同期分别下降6.2pct和9.1pct第三方机构占据高流量，通过低费率，便捷操作，渠道下沉，垂直社区管理等进一步吸引机构客户和长尾客户而且固定收益类基金更有优势，规模占比进一步提升截至22Q1，第三方机构总股+混合规模占比达到25%，非货占比达到34.6%，较上年同期分别增长2.6%和7.7%中国前100家证券公司的持股规模在本季度大幅增加，主要是因为将ETF的二级净买入额纳入了统计口径截至22Q1，券商总份额+混合规模占比19.2%，非货规模占比15.8%，较去年同期分别增长3.1个百分点和1.0个百分点多家证券公司大幅增加，平均规模明显不同于其他机构，且竞争激烈，格局不稳:22Q1份额排名前20的公司中，新增券商4家，华泰，中信，广发和招商证券，一方面通过提供ETF套利另一方面，不少券商在基金投顾业务上取得了丰硕的成果例如，截至21年底，华泰证券的AUM已达195亿元商业银行位居榜首，下跌规模普遍较大:22Q1持股前20有13家商业银行前十大商业银行中，8家为商业银行，其中招商银行规模最大，股混规模环比—14.1%，达到6798亿元，非货规模环比—12.7%，达到7596亿元9家第三方平台规模下滑，头部机构构筑竞争优势:22Q1前20仍有3家，2021年平台和规模效应显著其中蚂蚁基金具有领先优势从21的Q1到22的Q1，蚂蚁基金的非商品数量与第二名招商银行的差距逐渐拉大，从1.26倍扩大到1.58倍而主要面向机构客户的虞姬基金和惠诚基金的非货类持有量则保持增长，分别达到2205亿元和1639亿元，环比分别增长+18.0%和+8.2%，主要原因是其债券类产品占比和贡献较高继续看好具有财富管理优势的券商的投资机会建议:一是有流量优势的互联网平台，如东方财富，二是具有突出的公/私售股能力的券商，如中信证券，CICC ，华泰证券，三是头部资产管理灵活的券商，如兴业证券，招商证券风险提示市场风险事件和过度波动，公司经营风险等