大满贯基金经理曲扬业绩掉队？近一年最大回撤竟达近60%！持有人：拿什么来

每个人都有辉煌的时刻不要把某一刻当成永久

这个流行语用在头部基金经理的现状上，可以说是比较贴切的。

糟糕的业绩让2019年以来荣登神坛的明星基金经理们完成了从小甜甜到牛太太的转变。

Wind的数据显示，截至今年一季度末，管理规模超过300亿元的基金经理仅有20家在这个俱乐部中，最近表现最让基民担忧的是前海开源基金曲阳

前海开源三剑客之一的曲阳，前几年业绩好的时候，在持有人心目中的地位超过了巴菲特从债基，股基，混合基，到医药，科技，沪港深，他的能力圈覆盖面很广，在各个领域的表现也很亮眼他是业内为数不多的大满贯基金经理

可是就是这样一个穿越了牛熊市的公众名人，其代表产品却在最近一年实现了近60%的最大回撤，管理的其他产品业绩基本垫底或许持有者只能面对自己被遗忘深深卡住的事实

那么，曲洋的成绩是从什么时候开始落后的呢是什么原因导致其业绩回报大幅下降以后还有翻盘的机会吗

曲阳:300亿俱乐部中最拉臀的俱乐部。

这些年来，基金经理的江湖里没有常胜将军。

从2019年开始，陆续被推上神坛的明星基金经理，在短短几个月的时间里，完成了从小甜甜到牛太太的转变。

回到去年底，多家公私募在发布2022年投资策略时，都提到了一个关键词——结构性机会。

届时，经过2021年整整一年的震荡整理，不少热点板块的估值已经回调至历史低位，甚至部分标的出现了非理性下跌。

在此背景下，各路公私募虽然不敢说完全看好2022年的股市走势，但还是明确表明了谨慎乐观的态度。

但至于后来的结局，投资者肯定是有目共睹的。

市场没有释放公共和私人投资者预测的结构性机会，而是遭遇了全面下跌上证综指一度跌破3000点，两市千股暴跌随后在多项超预期政策的刺激下，市场逐渐企稳，目前仍在3100点附近宽幅震荡

在这样的市场形势下，那些在二级市场上叱咤风云的公募大咖们的表现，普遍呈现出了拉臀盖兰，张坤，刘艳春等明星基金经理在基金管理期间均创下大幅撤退，产品规模持续失血，再次印证了江湖变幻莫测，胜券在握的真理

Wind数据显示，截至一季度末，46只主动股票型基金经理告别300亿俱乐部，管理规模仍在300亿元以上的基金经理仅有20只这从某个方面反映了持有者对这些老兵的信任在这个俱乐部里，前海开源基金的曲阳是最近表现最让基民担忧的一个

在曾经的开源基金中，投资人往往将邱杰，崔，曲阳称为三剑客，其中邱杰和崔近期的表现尚可邱杰在今年以来的震荡行情中很好地控制了产品回撤，其代表产品近半年的收益率为—11.5%，远好于其他同类产品的平均水平崔去年在极轮行情中押注新能源板块，2021年获得公募收益双料冠军

反观曲阳，作为前辈，Wind数据显示，截至5月30日，其近一年最大回撤率达到57.06%，管理规模最高的产品——前海开源沪港深精选年内收益为—27.14%，在2000余只同类产品中排名垫底。

糟糕的表现让持有者开始用脚投票去年年中，曲阳管理的8个产品规模突破600亿元，大获成功结果到今年一季度末，在去年10月份发行的一只新产品的基础上，他的管理规模只有324.68亿元，将近减半

值得注意的是，截至5月30日，曲阳自去年10月新发行的前海开源聚利成立以来的回报为—20.22%，一批以穆曲阳名义的人被套牢数据显示，该基金截至一季度末持有人数为1.31万人，个人投资者持有份额高达97.33%

霍尔德:闭上眼睛，忘记失去的悲伤。

我在2021年初买了曲阳管理的前海开源沪港深精选当时看到曲阳排在5年业绩榜的首位深入了解后，我发现这个基金经理是全能的，在2015年和2018年的弱市中表现出色说起曲阳的基金，市民陈畅告诉贺勋财经

从陈畅的持股记录可以看出，他在2021年初买入了曲阳管理的前海开源沪港深价值精选，之后多次加仓截至5月30日，陈畅的持有收益为—33.77%

她告诉贺勋财经，前海开源沪港深价值精选是仓位表现最差的基金，但也是份额最大的基金。

据她回忆，2021年春节后，这只基金净值表现一路下滑出于对曲阳的敬佩，加上整体市场环境不佳，她在基金净值下跌后选择了多次逆市加仓，并一度考虑对这只基金进行定投，以期在未来市场反弹时快速回本

但结局并没有如陈畅所愿这只基金在大盘大跌的时候大跌，在大盘反弹的时候小幅下跌我现在应该忘了我买了这个基金我只希望有一天能看到它回归原来的价值，我没有其他的期待面对被卡住的现状，陈畅别无选择

事实上，目前表现低迷的曲洋是一位大满贯选手，拥有金金奖，金牛奖，明星基金奖等多项行业荣誉很多市场评价都给他贴上了全能选手的标签

在公募基金经理的江湖中，一对多的现象非常普遍，即一位基金经理管理多只产品，但由于投研覆盖面有限，大部分基金经理会集中在某个板块，旗下产品多为同一主题类型。

不过曲阳在这方面就有些不一样了公开资料显示，他掌管着22只产品，管理的产品类型横跨债基，股基，混合基，QDII产品主题包括医药，科技，上海，香港，深圳

根据Wind的数据，2013年以来，曲阳管理的所有产品，平均雇佣收益率为42.17%，平均年化收益率为7.62%从以往的表现来看，曲洋在不同领域都有不错的表现

除了跨越多个板块的能力圈，曲阳的管理风格也更加激进。

通常情况下，为了规避风险，提高持有人的体验，大多数基金管理人会选择高仓运作，分散持股的组合管理模式而曲阳却反其道而行之，产品所有权集中度长期高于同类平均水平

季报显示，曲阳代表基金持股集中度高达73.87%，前十大重仓股占据70%的仓位换句话说，基民购买自己掌管的基金，某种程度上可以比喻成基金重仓直接购买十只股票

事实上，股权集中度高的利弊非常明显当基金经理押注板块时，其基金管理将大获全胜，其获取超额收益的能力将更加突出，但当板块转折，市场不好的时候，这类基金的波动性会高于同类

关于自己的管理风格，曲阳曾在采访中表示，会把标的留在相关性低的投资组合中。

他认为，如果投资组合中的标的在商业模式，业务运作等方面有不同的方向，即使保持较高的股份集中度，也能起到分散风险的作用但当持股标的方向一致且相关性较高时，即使持股集中度降至平均水平，整体组合仍存在较大风险

从曲阳管理产品的持仓情况来看，其业绩在2020年大蓝筹行情中爆发，基金持仓基本都是当时市场上的热门行业龙头，在行业配置上集中在消费，医药，科技和高端制造等赛道。

至于个股选择的逻辑，曲阳曾经说过，主要看三个方面:一是商业模式，总的来说是不是赚钱的好生意，是否有长期的生命力，最后体现在投资上就是我们能获得持续的投资收益。

二是公司治理，企业团队的能力，文化，诚信等治理结构是否更好他认为，企业的价值最终是由人创造的，企业的未来是由公司治理团队决定的

第三，靠山吃山，其中靠山就是公司竞争力够强，护城河够宽，吃海是指公司的产品或服务有比较大的潜在市场空间。

按照这个标准，曲阳青睐的毛氏家族和宁组合中的公司，大部分都具备这些条件这些公司竞争力强，商业模式好，轨道景气度高，管理团队优秀

所以，不只是曲阳在2019—2020年的蓝筹牛市中，投资机构基本都是围绕喝酒吃药这条主线来布局的，由此诞生了核心资产和持股的概念

但众所周知，从去年春节开始，以贵州茅台，当代安普科技股份有限公司为代表的大蓝筹开始下跌，让不少明星基金经理损失惨重。

市场切换的原因很多，但仅从基本面来看，市场上大多数蓝筹股的经营状况并没有太大变化，甚至一些龙头公司交出了超预期的成绩单。

在这样的背景下，当时基金经理的操作方向主要有两个:一是积极调仓换股，挖掘一批优质的中小盘股票，第二，继续坚持原来的轨道，不理会市场的短期调整，逢低加仓龙头。

需要指出的是，由于公募行业双十规定的存在，部分基金经理的产品规模过高，限制了其调仓的灵活性，呈现出管理人想调仓却做不到的局面。

曲阳的操作显然属于后者面对板块轮动和市场切换，他的选股逻辑并没有明显改变，他的产品组合中仍然有一些老面孔但是，坚持他的投资理念的成本，将由广大基民来承担

投资理念:坚持长期主义，坚持消费+医疗

曲阳的坚持让他遭受了市场的诸多非议，很多投资人和媒体给他贴上了业绩差，仓位高，价值破坏者，只买龙头等标签。

但客观来说，说曲阳撒娇只买水龙头是不公平的事实上，从去年开始，他就贡献了不少出色的位置，这也在一定程度上抑制了他业绩下滑的趋势

以其代表产品——前海开源国比较优势为例，该基金在2021年二季度低点将比亚迪纳入组合，重仓持有至今，持有区间上涨62.96%。

还有CRO领先的药明康德在2021年春节后的核心资产崩盘浪潮中，公司股价在几周内下跌了近30%当时投资者对标的普遍悲观，曲阳此时作为重仓药明康德入市

由此，药明康德在2021年一季度交出了一份超出市场预期的成绩单公司当季营收49.5亿元，同比增长55.31%，归母净利润15亿元，同比增长394.92%

但曲阳在三季度逆市砍掉了药明康德50%以上的仓位等到前海开源国比较优势四季报公布的时候，药明康德已经很难在它的前十重仓中找到了不久后，该公司股价突然掉头向下，股价已较前期高点下跌一半可以说，曲阳成功的躲过了药明康德的高点，让区间收益安然无恙

综上所述，面对市场风格的切换，曲阳还是有很多积极的仓位调整操作，但现实情况是，他操作的这些闪光点对产品净值的提升并没有太大的贡献，管理产品的持续波动更是让持有人苦不堪言。

单从曲阳的选股逻辑来看，选准时机，少追热点，坚持白马领先是没有问题的虽然股价表现不太理想，但是这些各行业龙头公司的质量还是很优秀的

另外，对于曲阳这样的长线人士来说，他本人可能也不会太在意自己产品的巨大退路他曾公开表示，希望投资者把投资视野放得越长越好，而不是只关注目前两三天的股票涨跌

人们往往高估一年的影响，低估五年的变化现在大家都认为新冠肺炎疫情对经济的影响非常明显但是，以3—5年的维度来看，这只是中国经济发展的一波对于如何把握板块轮动的投资机会，曲阳表示

这也在侧面解释了他的执念他的选择是否正确，只能用时间来检验，而在这期间，曲阳的持有者依然要度过一段不知道终点的苦旅