格力电器000651：Q1营收增速稳健主业盈利能力提升

要点投资公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现总收入1896.54亿元，同比增长+11.24%，实现净利润230.64亿元，同比增长+4.01%21Q4实现总收入501.05亿元，同比增长+16.44%，归母净利润74.19亿元，同比增长—12.48%22Q1实现总收入355.35亿元，同比增长+6.02%，归母净利润40.03亿元，同比增长+16.28%2021年公司分红方案为每10股派发20元，分红率为48.01%Q1的收入稳步增长分地区来看，公司2021年内销/出口同比为+10.78%/+12.56%按业务分，公司2021年空调/家用电器/工业产品/智能装备/绿色能源收入同比为+13.96%/+7.96%/+38.60/+42.77%/+63.13%据行业在线统计，22Q1公司空调内/外销量同比为—12.00%/+9.31%AVC数据显示，22Q1公司空调线上线下均价同比+5.14% /+12.65%短期内，空调的正常消费需求受到疫情扰动的影响考虑到空调产品为刚需，消费旺季即将到来，公司后续需求有望改善Q1的主要业务盈利能力有所改善，经营现金流同比有所改善21Q4/22Q1的销售毛差分别为—0.27pt/+1.55pt22Q1销售/管理/R&D/财务费用率同比为—2.28 pt/+0.98 pt/—0.26 pt/+0.48 pt22Q1归母净利率11.27%，同比+0.99pct如果剔除亏损业务的影响，我们认为22Q1公司主营业务的实际盈利能力将得到更明显的提升22Q1公司单季度经营性现金流净额为33.94亿元，去年同期为—42.65亿元22Q1年末，公司合同负债同比增长21.32%我们期望经销商有相对较高的提货热情盈利及评级:公司作为国内空调龙头，具有强大的产品，渠道和品牌优势伴随着渠道改革的推进，公司增长稳步回升考虑到原材料成本和疫情扰动，我们上调了公司的盈利预期预计2022—2024年EPS为4.42元，5.13元，5.69元，4月29日收盘价对应动态PE分别为7.06倍，6.08倍，5.49倍，维持审慎增持评级风险:原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，疫情超出预期