海泰新光688677：一季报业绩表现亮眼ODM+光学部件+整机三重高驱动

事件:2021年公司实现营收3.1亿元，同比增长2.53%，实现净利润1.18亿元，同比增长22.19%，2022Q1实现营收0.93亿元，同比增长39.21%，净利润0.36亿元，同比增长36.98%，净利润0.34亿元，同比增长34.19%点评:疫情过后，业务恢复明显，一季度业绩亮眼:分季度来看，公司ODM出货量自2011年三季度开始增长，三，四季度收入恢复明显，同比增长29.5%/20.0%，在2002年的Q1，快速增长的趋势得以延续，ODM业务和光器件迅速恢复，业绩增长亮眼，超出了之前的市场预期ODM业务快速复苏，全年业绩高弹性增长:按业务来看，21年ODM业务收入2.28亿21年上半年受美国疫情影响，史赛克荧光硬镜销售放缓影响公司ODM订单，21年下半年后继续复苏2022年以来，北美市场白光硬镜的荧光结构更新换代加快，同时对公司光学元件的需求大幅增加22年订单有望迎来高增长，3—5年高增长是一定的光学产品一年营收8190万元，近两年，工业激光，生物识别，牙齿扫描等产品快速发布，预计全年将达到30%的高速增长，2002年，预计伴随着Stryker ODM订单的高速放量和光学产品应用的不断扩大，全年有望实现高弹性增长持续R&D投资，自主品牌硬镜整机商业化启动加速:2021年R&D投资4134万，营收占比13.35%ODM和整机新品逐渐进入收获期为史赛克研发的4K荧光腹腔镜已完成R&D和试产，22年下半年可量产，2021年，自主品牌内窥镜光源和1080P摄像系统获批2022年初，4K荧光摄像系统获批，现已开始生产销售创新品类加速发展，高分辨率共聚焦内窥镜于2022年初获得注册和认证，4K除雾内窥镜系统也在注册和检查过程中利用国药控股设备建立子公司国药控股广信平台在国药控股设备销售渠道的配合下，公司荧光硬镜系统的商业化将开启加速模式，有望成为公司更大的收入增长点投资与估值:预计2022—24年收入4.96/6.52/8.78万，同比增长60.1%/31.5%/34.7%，归母净利润173/2.28/3.02万，同比增长47.3%/31.6%/32.3%对应的PE分别是36X/28X/21X维持买入评级风险:订单落地不如预期，整机销量不及预期，单一客户比例过高的风险，新产品推广低于预期的风险，市场竞争加剧风险