瀚川智能6880222021年年报2022年一季报点评：业绩符合预期订单

事件1:公司发布2021年年报和2022年一季报2.事件:公司公布2022年定增收益计划投资要点:业绩符合预期，季节性接受导致Q1业绩基数较低:公司2021年实现营收7.58亿元，同比增长+26%，归母净利润0.61亿元，同比增长+38%，扣除非归母后净利润0.31亿元，同比下降—7%其中，汽车电子生产线收入4.5亿元，同比增长+77%，收入占比59%，锂电设备收入2.1亿元，同比增长+33%，收入占比28%2021年，公司首次实现收入854万元2022Q1实现营收0.99亿元，同比增长+17%，实现净利润159万元，同比增长+154%，归母不归净利润为—1300万元，2021年同期为—1500万元，主要是公司业绩有季节性，设备交付集中在下半年，所以一季度是验收淡季，但费用确认波动不大，影响了Q1归母不归水平根据往年经验，我们认为Q1的表现由于基数较小，对全年的参考意义有限2021年盈利能力将逐步恢复，换电设备业务毛利率有望环比提升:2021年公司毛利率33.8%，同比上升+3.5 pct，净利率7.6%，同比+0.4pct，盈利能力逐步恢复，期间费用率28%，同比+4.8个百分点，其中销售费用率8.3%，同比+1个百分点，管理费率18.5%，同比+0.4 pct，财务费用率为1.2%，同比+3.4%2022Q1毛利率27.4%，同比—3.8pct，主要是产品结构变化Q1电力交换设备开始确认收入，业务初期毛利率低于25%我们判断电力交换设备的毛利率在稳定状态下超过25%2022Q1的净利率为0.6%，与上年基本持平合同负债大幅增加，在手订单增加保证短期业绩:截至2021年末，公司存货4.9亿元，同比增长+58%，合同负债1.1亿元，同比增长+9%截至2022Q1，存货6.1亿元，同比增长+48%，合同负债1.9亿元，同比增长+3%截至2022年4月26日，公司在手订单20亿元，较2021年第三季度末的6.63亿元增长205%其中，电力交换设备现订单9.1亿元，占比45%，在手汽车生产线订单8.2亿元，占比40%，手头锂电池设备订单2.9亿元，占比14%增产确保换电设备高市场占有率，汉川智能作为头部设备供应商，迎来第二条增长曲线:公司本次拟募资10亿元，其中5.55亿元投入换电设备扩建项目，对应年产能2000台换电设备，汽车电子生产线扩建项目投资1.55亿元，形成12套扁线电机自动化设备和120套脉冲强磁场焊机的年产能力，2.9亿元用于补充流动资金公司于2021年进入电力交换设备领域，在主要客户当代安培科技有限公司和GCL能科占据较高份额先发优势在于:换电站需要适应各种应用场景，需要设备不断迭代，汉川有经验优势2022年电站大规模建设元年，绑定大客户，建立规模化制造和流程化生产优势公司的先发优势不止一年汉川智能换电设备短期订单旺盛，产能紧张从中长期来看，该行业正在经历爆发式增长汉川智能加速扩大生产，以满足下游客户的需求，并确保较高的市场份额预计目前公司年产能为500台，2022年底将达到1000台伴随着产量的增加，预计2024年产能将达到4000台假设单台电力交换设备价值200万元，则对应年产值80亿元预测及投资评级:伴随着电交业务量的不断增加，我们预计2022—2024年公司净利润为1.7/3.2/4.4亿元，对应的PE分别为23/12/9X基于公司业绩的高增长，我们维持增持评级风险:换电站建设不如预期，新业务发展不如预期