欧科亿688308：Q1业绩继续稳定增长研发加大拓宽高价值品类

欧科发布2022Q1业绩，营收同比+16.4%，归母净利润同比+22.7%研发支出同比增长63%，产品品类横向快速扩张我们认为欧科伊一具备数控刀片高速增长+进口替代+瞄准高价值刀片新增产能的逻辑在分部估值下，未来三年数控刀片业务和硬质合金制品业务的复合增长率约为33%和13%按照22年30，10倍pe计算的合理估值，合理市值为65.8亿元，目前仍有46%的上涨空间继续维持强烈推荐—A评级欧科发布2022Q1业绩，营收2.6亿元，同比增长+16.4%，归母净利润0.57亿元，同比增长+22.7%公司本期毛利率为36.15%，上升3.6个百分点，同比，本期净利率为21.6%，同比上升1.1个百分点整体来看，从利润率来看，公司盈利能力仍呈现明显改善虽然归母净利润增速略低于预期，但若剔除非经常性损益，扣除非净利润后单季增速将达到37.4%，符合预期此外，今年在Q1，湖南当地结算的碳化钨价格上涨了7%，而公司年初仅调价5%，仍使毛利率上升了3.6个百分点，表明公司产品结构得到了有效优化从期间费用来看，欧科亿元费用管理效率较高，增加R&D投资寻求未来回报本期公司销售费用630万元，管理费用644万元在收入增长的背景下，这两项费用率得到了有效降低R&D费用飙升，同比增长62.6%至1413万元，这也解释了为什么净利润率的增幅弱于毛利率的增幅R&D费用主要来自新产品类别的扩展2021年，公司继续增加R&D投资2021年开展R&D项目35个，同比增加9个，新增数控刀片2000种，其中单价高于10元的刀具占40%公司拟私募8亿元，研发非硬质合金刀具，改进价值更高的刀具，包括金属陶瓷刀片和棒材短期研发支出的增加必然带来长期回报维持强烈推荐—A投资评级我们认为欧科伊一具备数控刀片高速增长+进口替代+瞄准高价值刀片新增产能的逻辑我们预计22~24年，公司将实现净利润285/361/456万元，同比分别增长28%/27%/26%此外，我们对欧科进行了10亿元的细分估值首先，我们按照毛利贡献比例拆分数控刀片业务和硬质合金业务的净利润21年数控刀片业务及其他业务预计实现净利润1.81亿元，硬质合金产品预计实现净利润1.15亿元其中，我们预计未来三年数控刀片业务复合增长率约为33.4%，硬质合金制品业务未来三年复合增长率约为12.7%按照22年30，10倍pe计算的合理估值，22年公司市值将为65.8亿元，相比目前45亿元的市值仍有46%的上涨空间我们继续维持高度推荐—A评级风险:碳化钨等原材料价格持续上涨或维持高位，固定项目产量不及预期，数控刀片进口替代不及预期