上海机场600009：疫情影响致Q1亏损小幅扩大至5亿持续关注后疫情时代

公司发布2022年一季报:2022年Q1营收8.4亿，同比下降2.9%，较19年下降69.7%，亏损5.09亿，略有扩大主要投资收益下降:22Q1确认0.38亿元，下降74.8%，即1.1亿元运营数据:1)同比:2022Q1完成起降架次7.48万架次，同比下降8.3%，旅客吞吐量548万人次，同比下降18%其中，国内游客504万人次，同比下降20.8%，国际+地区游客44万人次，同比增长38.9%，占比8%2)与2019年相比:起降架次下降41.1%，旅客吞吐量下降70.9%，其中国内旅客下降45.3%，国际+地区旅客下降95.5%3)月度:1—3月，旅客吞吐量同比+14.5%，+89.4%，—78.9%，其中国内客运量同比+12.8%，87.8%，—79.0%3月受上海疫情影响较大免税收入:22Q1公司确认免税店租金收入1.17亿元，同比增长27.2%根据补充协议，每月实际免税销售提成=人均贡献×每月实际国际客流量×客流量调节系数×面积调节系数，其中人均贡献为135.28元，估算Q1客流量调节系数×面积调节系数为2费用:1)1)2022 Q1，总营业成本15.6亿元，同比下降4.0%报告期内，公司会计估计发生变更，部分固定资产折旧年限发生变更预计全年减少折旧2.54亿元，对应净利润增加约1.9亿元2)财务费用1.27亿，21年同期为0.95亿，同比增长33%预计利息费用将会增加投资建议:1)盈利预测:由于上海疫情发生的时间和程度超出预期，公司3—4月经营数据受到严重冲击2002年3月，公司起降航班和客运量分别比去年同期下降54.9%和76.9%我们预计4月份的影响将比3月份进一步放大，因此我们将2022年的盈利预期调整为亏损12.4亿(原预测为亏损5.6亿)，维持2023—24年盈利预期17.9亿和36.3亿，对应2024年EPS 0.93和16.3亿2)投资建议:我们认为，后疫情时代，上海机场超级枢纽地位有望加强，机场商业业态仍具有较高的流量变现价值伴随着线下流量的逐渐恢复，机场仍将是重要的免税销售渠道，此外，如果虹桥机场收购完成，上市公司将拥有洪浦机场和洪浦机场的全部交通资源，有望充分发挥协同效应维持之前的估值方法和一年目标价63元，预期比目前大28%，强调推荐评级风险:疫情引发的不确定性风险，国际航线需求的恢复低于预期