七一二603712：业绩稳健增长新产品项目持续落地

公告:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收34.51亿元，同比增长28.00%，净利润6.88亿元，同比增长31.58%，扣非净利润6.48亿元，同比增长29.29%2022Q1公司实现营业总收入4.1亿，同比增长18.2%，净利润2148.9万，同比增长26.7%保持业绩的稳定增长和充足的在手订单受益于国防信息化建设，公司2021年和2022Q1业绩持续稳定增长业务方面，公司无线通信终端和系统产品分别实现收入24.65亿元和8.23亿元，同比增长+67.74%/—24.37%，其中，无线通信终端中，传统车载产品订单稳定，新一代超短波通信产品，单兵终端，新架构武器平台通信产品市场拓展取得新突破传统的机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品是批量订购的系统内产品同比下降主要受订单交付节奏影响全年综合毛利率为47.59%，同比下降0.53 pct，其中系统产品毛利率同比下降4.24 pct，无线通信终端产品毛利率小幅上升费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为1.97%/5.29%/0.22%，同比为—0.17/+0.54/—0.24 pct管理费用增加主要是由于国家不再享受国家社保减免政策，同时为营造市场化竞争机制，对员工工资标准进行了优化调整公司继续聚焦军品业务，调整组织结构，优化资源配置，提高整体生产和交付能力公司手中军品订单充足，截至22Q1合同负债13.08亿元，占2021年收入的37.9%围绕军事通信主业，新产品将打开长期发展空间中国的国防基本实现了机械化，下一阶段将向信息化升级2022年中国军费约1.45万亿元，同比增长7.1%作为国防信息化的核心领域，军事通信相关设备采购的比重将继续稳步增长公司是国内军工通信龙头企业，科研生产资质齐全，各项业务招标销售能力不断加强，传统领域设备份额稳步提升在航空领域，公司新型综合系统产品中标第一，未来有望在各种飞机平台上推广应用，某信息化副总工程师单位项目招标成功，系统整体能力上了一个新台阶，评估系统扩展到多个航空平台传统机载终端产品，卫星通信和卫星导航产品批量订购，数据链产品市场份额持续增加，新型通信导航识别系统，训练评估系统等的订购量稳步增长在地面通信领域，一个涵盖手持，背负，车载等平台产品的改进项目已逐步完成，进入小批量生产状态，并开始下一代产品的研发保持高R&D投资，巩固专网通信技术的领先优势2021年，公司R&D费用为7.75亿元，同比增长34.17%，占当期收入的22.47%公司持续推进科研体制改革，构建更高效的创新平台，提升R&D效率在军事通信领域，目前的战术通信系统在实现网络化建设后，正朝着多模式，一体化和陆海空一体化的方向发展要构建多手段，多层次，立体化的综合传播体系公司重点开展下一代地面和航空设备，综合系统，综合数据链，卫星通信设备，北斗三代典型应用系统的预研和招标，加快产研交叉产品的交付和试制保障，积极拓展新产品市场，以前沿技术引导客户需求，获得更广阔的市场空间民用通信方面，专网通信行业正朝着宽带化，数字化的趋势发展继下一代通信系统之后，公司重点开发了机车5G综合无线通信设备，基于5G的城市轨道交通调度通信系统，基于LTE/5G的公网调度通信系统，数字化列车调度等项目完成了铁路通信小型化机车平台，中老铁路机车综合无线通信设备等多个项目的产品开发，不断强化公司在专网领域的核心竞争优势投资建议:伴随着十五中国国防信息化建设的启动，军队信息化建设有望快速发展公司是国内领先的军用无线通信企业，已实现军用覆盖，有望享受行业高景气带来的红利考虑到短期交割节奏的影响，我们调整了盈利预期预计公司2022—2024年净利润分别为8.88亿元/11.54亿元/15.01亿元，对应的EPS分别为1.15元/1.5元/1.94元维持买入评级风险:军费增长不及预期，铁路建设投资少于预期，股东减持的风险，行业数据信息可能存在延迟或更新不及时的风险