欧普康视300595：重点区域疫情加剧承压下业绩高增长超预期

事件:2 2Q1公司实现营收3.71亿元，同比增长+29.35%，净利润1.48亿元，同比增长7.24%，扣非后净利润1.38亿元，同比增长28.66%在重点地区疫情反弹严重的情况下，公司仍能保持收入和非盈利的快速增长，预计主要原因是:1)角膜塑形镜产品刚性需求，预期销量稳定，2)21年，公司护理产品收入占比18%今年3月漂洗液获得三类证书，21Q4增速放缓估计需求会延迟到22Q1发布，22Q1护理类产品可能会实现快速增长，3)一方面，公司持续收购终端，增量贡献，另一方面具有300多台验光终端的原有商业模式优势近视防控赛道处于高速增长期，预计整体业务增长良好归属于母公司的净利润增速略低于营收和不扣非增速，主要是由于非经营原因:1)21Q1公司转让子公司确认投资收益约2000万元，使得21Q1净利润增速快于营收增速，2) 2Q1确认闲置资金理财收益约1041万元，银行存款利息收益约219万元，21Q1分别约为1632万元和43万元，同比减少约415万元，主要是公司调整闲置资金理财产品结构，减少收益率较高的非保本理财产品数量，增加保本理财产品数量，大幅降低收益率财务数据:1)1)22 Q1公司毛利率77.56%，与去年同期基本持平，销售净利润率达到44.03%，较21Q4上升5.47个百分点，同比下降7.18个百分点同比下降预计主要是非业务因素所致，2)截至22Q1，公司账面资本为7.73亿元，账面资本充足，经营性现金流净额为1.59亿元，与去年基本持平我们看好下半年疫情修复后重点地区业绩的快速增长:1)公司产品和自有视光终端主要在安徽，广东等省份，22Q1这些地区大多有疫情或相关控制，很多终端已经不看眼科了因此，相比同行业其他公司，预计业绩受疫情影响较大，尤其是处于爬坡期的视光终端业务2)目前疫情尚未结束，预计终端和经销商收购进度较正常时期略有放缓21年来，医疗服务收入分别占公司收入和毛利的14%和13%，角塑产品，护理产品，镜框镜的部分收入也是自有终端贡献的收购进度放缓对公司业绩增速有一定影响，3)公司护理产品和普通框架眼镜处于快速放量阶段，持续贡献收入和业绩增长伴随着公司渠道能力的不断提升，预计各产品线将保持高速增长公司所在的子行业赛道高质量成长空间大，在行业内具有竞争优势同时，核心业务快速增长，拓展整个视光产业链和高增长的医疗服务行业我们看好公司的短期，中期和长期发展我们已将公司2022年至2024年EPS分别上调至0.84，1.09，1.42元，2022年4月26日收盘价对应的PE为35.7，27.4，21.0倍维持公司审慎增持评级风险:政策风险，市场竞争加剧，近视矫正竞品上市，投资收益低于预期等